資本市場(chǎng)改革的核心目標(biāo)應(yīng)該是提升市場(chǎng)的投資回報(bào)

2023年9月6日下午，中國(guó)人民大學(xué)原副校長(zhǎng)、國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、金融學(xué)一級(jí)教授吳曉求為財(cái)政金融學(xué)院研究生新生講授新學(xué)年專業(yè)第一課，作了題為“資本市場(chǎng)成長(zhǎng)的邏輯與中國(guó)資本市場(chǎng)的制度改革”的演講。財(cái)政金融學(xué)院院長(zhǎng)莊毓敏教授主持了本次講座，近400名2023級(jí)研究生新生在現(xiàn)場(chǎng)聆聽了吳曉求教授的精彩講授。

在兩個(gè)半小時(shí)的演講里，吳曉求教授從學(xué)術(shù)歷程談到治學(xué)態(tài)度，從宏觀經(jīng)濟(jì)談到法律制度，從資本市場(chǎng)的生成談到中國(guó)資本市場(chǎng)改革方向，內(nèi)容精彩紛呈。吳曉求教授以自己的學(xué)術(shù)發(fā)展歷程為引，認(rèn)為要建設(shè)一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，走市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的道路，金融在其中的作用非常重要。他與同學(xué)們分享了“把中國(guó)金融變成全球的金融中心”的夢(mèng)想，同時(shí)強(qiáng)調(diào)完善的法制和嚴(yán)格的契約精神是把中國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)成為國(guó)際金融中心的前提。

吳曉求教授在講課中指出，過去40多年來我們?nèi)〉玫膫ゴ蟪删停且驗(yàn)閳?jiān)持了改革開放，堅(jiān)持了解放思想和實(shí)事求是的精神，找到了適合中國(guó)國(guó)情的發(fā)展道路。他強(qiáng)調(diào)，“解放思想、實(shí)事求是”是解決一切問題的總思路，應(yīng)當(dāng)正視問題，找到問題原因，進(jìn)而找到解決問題的辦法。吳曉求教授隨后為同學(xué)們梳理了當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)所面臨的主要問題，并從制度與政策的關(guān)系探討了預(yù)期轉(zhuǎn)弱與信心不足的原因，并指出要重視制度建設(shè)，制度建設(shè)的核心機(jī)制就是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，而任何政策的出臺(tái)不能違背市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的原則。

接下來，吳曉求教授做了題為“資本市場(chǎng)成長(zhǎng)的邏輯與中國(guó)資本市場(chǎng)的制度改革”的主題講座。吳曉求教授從金融結(jié)構(gòu)性變革的起點(diǎn)出發(fā)，闡明了資本市場(chǎng)生成的必然性。他指出，金融脫媒具有必然性，并受到制度基礎(chǔ)和收入水平的驅(qū)動(dòng)。中國(guó)的資本市場(chǎng)生成具有歷史特殊性，但以當(dāng)前中國(guó)的收入水平具備了發(fā)展資本市場(chǎng)的條件。

關(guān)于資本市場(chǎng)發(fā)展的邏輯，吳曉求教授認(rèn)為，資本市場(chǎng)與和高科技企業(yè)有天然的耦合關(guān)系，對(duì)所上市的企業(yè)的天然要求是有成長(zhǎng)性和不確定性，我們的資本市場(chǎng)應(yīng)該為投資者的自由選擇和組合提供多樣化的產(chǎn)品。他指出，科技是資本市場(chǎng)發(fā)展的主要推動(dòng)者，但是中國(guó)資本市場(chǎng)中的科技企業(yè)有時(shí)候難以持續(xù)成長(zhǎng)，這與資本的個(gè)性有關(guān)系，更與制度漏洞有關(guān)系。

針對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的問題和改革方向，吳曉求老師以“排隊(duì)型溢價(jià)”這一現(xiàn)象為線索，回顧了中國(guó)資本市場(chǎng)30多年的發(fā)展歷程及標(biāo)志性事件，指出中國(guó)資本市場(chǎng)目前仍存在的“減持約束過松”、“泛化理解注冊(cè)制”和“不可流通股份變相流通”等制度漏洞。他強(qiáng)調(diào)，資本市場(chǎng)雖然在表象上是一個(gè)融資的市場(chǎng)，但本質(zhì)上是一個(gè)財(cái)富管理的市場(chǎng)，改革的核心目標(biāo)應(yīng)該是提升市場(chǎng)的投資回報(bào)，恢復(fù)投資部門和財(cái)富管理部門。為此，吳曉求教授提出，應(yīng)當(dāng)通過制度設(shè)計(jì)約束減持，同時(shí)厘清資本市場(chǎng)前端資本業(yè)態(tài)和資本市場(chǎng)過程中的公眾投資的風(fēng)險(xiǎn)邊界。

最后，吳曉求教授叮囑同學(xué)們，做一切事應(yīng)當(dāng)尊重常識(shí)，尊重市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律。經(jīng)過40多年的市場(chǎng)化改革，中國(guó)人懂得市場(chǎng)規(guī)則，對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和未來我們充滿了信心。