從緊的貨幣政策一度成為宏觀調控的關鍵詞之一。如何從緊，央行在剛剛過去的日子里交上了一份褒貶不一的答卷。“緊縮貨幣的方法不是控制信貸，真正應該控制的是基礎貨幣的發行。”國務院發展研究中心金融研究所研究員范建軍一直在呼吁這樣一個概念。
通脹之因
經濟觀察報：你認為中國通貨膨脹問題到底是什么問題導致的？
范建軍：一切通貨膨脹都是一種貨幣現象。世界上從來就沒有什么“結構性通脹”之說，在商品供給一定的情況下，貨幣供應過量，意味著由貨幣所代表的名義需求的增長速度超過了實體經濟產出的增長速度，其結果必然引發通貨膨脹。
經濟觀察報：大家說結構性通脹是因為衡量通貨膨脹指數——居民消費物價指數（CPI）包含了各個構成比重？
范建軍：CPI指數是人為編算出來的，對它最好別做太多解析。對待CPI指數應有正確的態度：如果它的商品構成或者各商品的價格權重不合理，那么我們就應在事前單純針對其商品構成和價格權重進行調整。一旦調整完畢，在事后（CPI指數發布時）就沒有必要再把它解剖開分析。
為什么錢會多
經濟觀察報：為什么國內錢會越來越多，根源在什么地方？
范建軍：目前中國經濟和已經或正在經歷金融危機的許多國家一樣，病根都在僵化的匯率體制上。由于要維護僵化的匯率體制，央行必須通過大量印制鈔票來購買外匯市場多余的美元外匯，從而形成巨額外匯儲備，要印多少鈔票不是由人民銀行自己說了算——人民幣發行完全處于失控狀態。
中國經濟實際上已被匯率“綁架”了。
經濟觀察報：是否可以這么認為，我們的貨幣政策在匯率制度挾制之下，越走越窄？
范建軍：僵化的匯率制度是引發目前中國高通貨膨脹以及其他經濟問題的根源。目前我國央行基礎貨幣發行幾乎99％來自于外匯占款。
目前，控制信貸的做法之所以效果不明顯，就是因為政策的著力點不是對基礎貨幣投放所產生的最初名義需求進行控制，而是對由它引發的第二輪名義需求進行控制。
官方控制信貸是1988年、1994年治理通脹的老經驗，當時一壓貸款，通脹就能壓下來。但是現在和那時完全不一樣，那個時候控制信貸實際上是從根上控制了基礎貨幣，現在央行發行了基礎貨幣以后，就決定了商業銀行的信貸規模，現在不是一個倒逼機制，而是基礎貨幣決定信貸規模，既然是這樣，去強制壓信貸這個下游的產品，效果很差，完全是一種“堵漏”的方式。
如何治理通脹
經濟觀察報：我們治理通脹負面效應是否已經出來？
范建軍：只要最初的名義需求還在，企業的投資沖動就不可能真正消除。銀行融資的渠道堵死了，它們就會到黑市融資，提高貸款利率的效果可能更差，因為投資的名義利潤率很可能遠遠高于官方貸款基準利率。而且，官方控制信貸忽略了其負面效果：緊縮信貸在壓低了總需求的同時，也減少了總供給。兩者對沖的結果是：通脹治理不明顯，而經濟增長卻嚴重受損。
經濟觀察報：能不能找到一些代價更小的措施呢？
范建軍：建議今后把調控基礎貨幣供給的政策重點放在減少基礎貨幣發行方面。那就必須減少外匯占款的數量。國際經驗表明，在“完全固定匯率制”和“完全浮動匯率制”之間，似乎沒有什么中間道路可走。
總結治理通貨膨脹的政策建議：（1）加快人民幣升值步伐，將匯率制度改革的目標定位為浮動匯率制；適時考慮對部分利潤較薄的勞動密集型產業恢復或增加出口退稅；（2）繼續加大央行票據對沖力度，盡可能避免上調銀行存款準備金率；（3）取消對銀行貸款規模的控制；（4）逐步取消對能源等價格管制；（5）適時調高銀行存款利率，使其與通脹水平相適應；除個人住房貸款利率外，其他貸款基準利率不宜做頻繁調整。
